一、人力资源行业顺周期属性——政策加码催化经营拐点

1.1 2024年以来部分就业相关政策梳理

2024年5月中共中央政治局集体学习强调促进高质量充分就业；9月中共中央国务院发布《关于实施就业优先战略促进高质量充分就业的意见》，提出24条具体举措，涵盖强化宏观调控就业优先导向、培育就业扩容提质新动能、推行数字赋能的就业公共服务模式等。政策频出有望催化人服行业经营拐点。

1.2 科锐国际/北京人力基本情况介绍

科锐国际（民营企业）1996年成立、2017年上市，2024H1收入55亿元、归母净利润0.86亿元，灵活用工收入占比94%。北京人力（国有企业）1981年成立、2023年借壳上市，2024H1收入219亿元、归母净利润4.34亿元，业务外包收入占比83%。两家公司分别代表民营和国有人服龙头的不同发展路径。

1.3 科锐国际收入及增速

2012-2022年公司收入/归母净利润复合增速分别为35%/25%。2023年受宏观经济疲软影响，各季度归母净利润同比降幅约18%-37%。2024年公司归母净利润环比逐季改善，Q1/Q2/Q3分别为0.41/0.45/0.49亿元，国内业务已重回增长通道。

1.4 北京外企收入及增速

2020/2021/2022年收入增速分别为40%/25%/20%，增长稳健；归母净利润增速分别为40%/7%/1%。2023年在行业整体承压下仍实现30%以上归母净利润增速。2024Q1-3已提前完成2024年业绩承诺，业绩确定性较强。

二、人服龙头经营边际改善——估值筑底，业绩逐季回暖

2.1 科锐国际分季度收入与归母净利润及其增速

2023Q1/Q2/Q3/Q4公司归母净利润同比分别-37%/-18%/-37%/-33%。2024Q1/Q2/Q3归母净利润分别为0.41/0.45/0.49亿元，环比逐季改善。灵活用工收入占比从2012年39%提升至2024H1的94%，收入规模快速增长主要系灵活用工业务驱动。

2.2 科锐国际收盘价（元）及PE-TTM

2023年受宏观经济疲软影响，股价与PE-TTM显著回调。2024年随经营逐步回暖，估值已筑底回升。当前公司国内业务已走出低谷重回增长通道，海外业务仍在调整中。2023年底发布新一期股权激励计划，2024/2025/2026年收入或利润同比2023年增速不低于30%/62%/103%。

2.3 北京人力收盘价（元）及PE-TTM

公司为北京国管旗下稀缺的人服上市公司，国有背景与市场化兼具。2022年业绩承诺：北京外企2023-2025年归母净利润不低于5.2/5.9/6.6亿元，扣非归母净利润不低于4.9/5.6/6.3亿元。2023年完成业绩承诺，2024Q1-3已提前完成。估值处于历史较低水平。

三、AI赋能人力资源——从事务性辅助到智能化革新

3.1 人力资源数字化管理的6大应用场景

AI技术在人力资源领域的应用涵盖人才获取、员工入职、绩效管理、员工发展等模块。在招聘信息发布环节实现JD定制化；在简历筛选环节实现关键信息精准匹配；在面试环节实现全流程AI面试并生成测评报告；在绩效管理环节通过机器学习分析绩效指标为管理人员提供决策依据。

3.2 目前大多企业在人力资源服务的应用方面还处于比较早期的阶段

仅4%的企业对AI在人力资源管理中的应用完全无感，96%的企业有意愿探索。但其中仅1%已深入应用，42%愿意点状尝试，42%尚不明确。投入预算方面，61%的企业预算在50万以下，50-100万和100万以上分别占21%和18%。

3.3 AIGC在人力资源行业的能力范围与可发挥效用的场景

人工智能对人类语言的理解、总结、归纳等方面已接近人力水平，但在逻辑推理、计划、统筹、战略规划等更高阶任务仍有差距。对应到人力资源：目前在员工关系、薪酬福利等事务性工作可提供协助；在培训与发展、招聘与配置、绩效管理等方面处于积极探索期；人力资源战略规划能力还有待开发。

3.4 上市公司AI应用举例介绍

科锐国际发布行业级预训练语言模型CRE，已在获客、人才寻访等场景应用；北京人力推出区域就业环境AI监测平台并携手昆仑万维成立合资公司；外服控股搭建一站式智能解决方案（智能薪酬、智能客服、智能健康）；BOSS直聘研发南北阁大模型应用于简历筛选、匹配；同道猎聘推出AI面试产品多面Doris。

四、上市人服企业AI布局——自研大模型落地，提质增效显现

4.1 2023年研发投入及占比

人服企业持续加大AI技术研发投入。科锐国际2023年研发投入约1.6亿元，研发人员数量超300人。技术投入对内提高后台效率，对外丰富产品矩阵，强化各业务之间的协同效应。

4.2 FESCO携手昆仑万维成立子公司相关信息介绍

2024年10月，昆仑万维与FESCO全资子公司外企数科合作设立人工智能招聘合资公司。外企数科认缴1230万元（41%）、昆仑万维认缴1170万元（39%）。外企数科负责商务拓展和业务资源，昆仑万维提供AI技术支持，双方优势互补探索AI大模型在招聘领域的应用落地。

4.3 BOSS直聘南北阁文本生成算法介绍

BOSS直聘自研南北阁大模型，根据用户填写的简历信息、职位信息数据拼接组成提示词输入大模型，生成文本用于业务操作。应用于简历信息、职位信息、交流信息等文本内容的生成、调整、优化场景，旨在提升求职招聘效率。