截至 2026 年 3 月 31 日，3 月沪深 300 指数全月下跌 5.53%，电力设备（申万）指数全月下跌 2.54%，表现强于大市，在申万 31 个一级行业中排名第 5 名。 从估值来看，以电力设备（申万）指数为统计基础，2015 年以来，电力设备行业 PE（TTM）最低为 14 倍，最高 100 倍，中位数 35.9 倍，3 月底 PE 估值为 39.63 倍，3 月估值整体回落。 2015 年以来电力设备行业 PB 最低为 1.56 倍，最高达到 7.28 倍，中位数 3.08 倍，3 月底 PB 估值为 3.44 倍，3 月估值整体回落。 (divcenter)图1：电力设备（申万）指数3月走势（截至2026年3月31日)(/divcenter)

四部门发文支持大容量固态变压器应用。3 月 20 日，工信部牵头四部门联合印发《节能装备高质量发展实施方案（2026—2028 年）》，将大容量固态变压器纳入重点推广方向，并将新能源领域变压器的能效提升与系统适配性放在更加突出的位置，表明固态变压器从前期技术验证阶段逐步走向政策支持+场景牵引的产业化加速阶段；与此同时国内新一代数据中心电气设备样机测试与商业化落地提速。 1 月以来，各大科技巨头、互联网云厂陆续公布 2026 年资本开支规划。1）亚马逊 2026 年资本开支预计将达到约 2000 亿美元，同比增长超过 50%，主要用于云计算业务；2）谷歌 2026 年资本开支预计将达到 1750 亿至 1850 亿美元，较 2025 年实际支出（约 910 亿美元）同比增长 91%-102%，主要应用于 AI 基础设施；3）Meta 预计 2026 年资本开支将达到 1150-1350 亿美元，同比增长 59%-87%。 AIDC 电力设备企业有望持续受益于资本开支扩增。展望 2026 年，全球互联网巨头继续投资建设 AI 基础设施，AI 算力建设需求保持旺盛。算力建设高度依赖电力，变压器、开关柜、HVDC/UPS、PSU 等环节龙头有望受益。重点关注 AIDC 电力设备相关企业【金盘科技】、【新特电气】、【禾望电气】、【盛弘股份】、【中恒电气】。

(divcenter)图22：2026年1-3月风电整机制造商中标情况统计(GW）（国内海上项目)(/divcenter)

2026 年网内方向展望：特高压招标、开工触底反弹，新标准有望带动电表修复。 国家电网公司“十五五”期间固定资产投资预计达 4 万亿，较“十四五”增长 40%，且预计存在上修可能。新能源装机占比持续高增背景下，我们预计电网投资规模有望持续创新高，同时发挥国民经济“稳定器”和“压舱石”的作用。我们认为，2026 年国内应重点关注特高压、智能电表和配网方向。特高压方面，关注需求修复和柔直渗透率提升契机；智能电表方面，关注量价修复和表企新产品、新市场拓展；配网方面，新要素、新模式重塑运行逻辑，软硬件升级改造空间广阔。 2026 年出口方向展望：海外供需持续吃紧，中国企业有望持续突破。新能源装机增长是全球电力投资持续增长的共性原因，乘数效应和逆向分布使得新能源较传统能源对电力设备的需求具有更大弹性。此外，欧美国家还叠加老旧设备替换、AIDC 需求高增、极端天气频发等客观因素，新兴市场国家普遍面临用电量快速增长、电力系统薄弱、智能化水平低等突出问题。根据 IEA，16-22 年全球电网年均投资约为 3100 亿美元，23-30 年将提升至 5000 亿美元，30 年接近 8000 亿美元。 2022 年以来，海外主要公用事业企业持续上修 25-28 年电网资本开支计划，而海外供给侧持续面临劳动力、审批、产能、供应链多重瓶颈。我们认为，2026 年中国企业出海景气度有望持续超预期，在欧美高端市场、高压高端产品方面有望实现持续突破。 建议关注【四方股份】、【金盘科技】、【思源电气】、【华明装备】、【麦格米特】、【中恒电气】、【平高电气】、【许继电气】、【三星医疗】、【海兴电力】、【开发科技】等。

陆上风电方面，2026 年新增装机有望保持 10%-20%增长，再创历史新高，订单和排产饱和背景下产业链价格具有良好支撑。主机方面，国内陆风毛利率预计 25 年四季度至 26 年一季度陆续见底，后续有望呈现逐季度价格和毛利率修复趋势；出口交付逐渐放量提振制造板块业绩，国内外呈现景气共振态势。零部件方面，26 年有望实现“量增价稳”，叠加龙头企业份额提升和品类拓展，长期成长性值得期待。 海上风电方向，2026 年装机有望达到 10-12GW，当前待招标项目储备丰富，2026 年招标量有望重回 10GW+水平。在装机、招标同比显著增长背景下，海缆和管桩环节企业有望迎来订单和业绩共振。2026 年有望成为我国深远海海风开发的元年，海缆和管桩需求升级趋势显著，头部企业地位有望进一步夯实。22-25 年欧洲海风招标、装机整体维持低迷态势，2026 年招标有望迎来小高峰，海缆和管桩龙头企业出海可期，打开长期成长空间。 海外海风规划落地提速，日前英国政府已经宣布今年 7 月启动新一轮海上风电 CfD 竞标（AR8），预计最多 18 个海上风电项目将参与。欧洲通过海上风电开发提高能源安全与绿色发展的战略布局，有望加强国内管桩和海缆出海机遇，国产轴承、齿轮箱等环节也有望进一步打开西欧陆风风电市场。 重点关注主机、零部件和海风龙头企业，包括【金风科技】、【运达股份】、【三一重能】、【明阳智能】、【金雷股份】、【日月股份】、【时代新材】、【大金重工】、【东方电缆】、【海力风电】、【德力佳】等。

(divcenter)图42：全球储能市场产值(亿元)(/divcenter)

海外新能源车需求旺盛，持续推荐行业高景气下锂电行业头部企业。油价高涨刺激海外新能源车销量大幅增长，1-3 月国内新能源车出口 95.4 万辆，同比+116%。 同时，新能源车带电量持续提升，1-3 月国内新能源车单车带电量 66.7kwh，同比提升 34%。同期储能电芯需求也拉动电芯与材料总体需求，电池、锂电隔膜、六氟、铜箔、铁锂具有较高配置价值。 固态电池、钠电池等新技术蓬勃发展。固态电池方面，电池企业加快布局、产品应用场景持续丰富。钠电池方面，储能、乘用车等场景陆续放量。 展望 2026 年，储能需求维持向好趋势、动力电池需求持续回暖、海外表现亮眼，产业链部分环节受投资回收期过长等影响对提价具有较强意愿，电池、六氟磷酸锂、隔膜、磷酸铁锂等环节价格均出现不同程度的回暖，同时在各细分行业反内卷政策推进下，企业盈利有望实现显著提升。同时钠电池、固态电池等新技术发展迅速，布局领先企业有望受益。 建议关注：需求持续向好背景下的锂电行业领先企业【亿纬锂能】、【宁德时代】、【中创新航】、【豪鹏科技】、【科达利】、【湖南裕能】、【万润新能】、【璞泰来】等； 固态电池产业链【厦钨新能】、【容百科技】、【当升科技】及相关设备企业； 钠电池产业链【中伟股份】、【容百科技】等。

2026 年 1 月，马斯克在达沃斯论坛宣布未来 3 年实现 SpaceX 与特斯拉各 100GW/年光伏产能，其中 100GW 专供太空 AI 数据中心及星链卫星。根据财联社报道，马斯克团队 1 月底已对包括 TCL 中环、晶科能源、晶盛机电等在内的多家中国光伏企业开展调研，考察覆盖设备、硅片、电池组件等多个环节，并重点关注异质结、钙钛矿等前沿技术路线。目前国内多家光伏企业已宣布积极布局太空光伏业务，并开始与国内外商业航天企业开展合作，建议关注光伏设备板块和太空业务布局的头部组件企业【迈为股份】、【晶科能源】、【钧达股份】、【东方日升】等。 传统光伏领域，2026 年关注光伏行业产能出清节奏及新技术导入进展。在光伏“反内卷”政策推动下，光伏产业供需格局有望获得进一步改善，推动上下游产业链的盈利逐步筑底企稳，光伏硅料环节盈利能力或将率先修复，建议关注硅料龙头企业。 技术导入及产业转型方面，少银化/无银化浆料成为光伏降本突破口，2026 年无银化产品或将步入产业化量产前夕，建议关注银浆龙头企业铜浆量产进展；钙钛矿电池作为下一代光伏技术储备方向，产业化进程持续加速，建议持续关注钙钛矿电池量产进程；除此之外，光伏产业链及设备企业正凭借在硅材料、晶体生长、真空、激光等领域的积累，逐步向半导体材料与设备领域渗透，建议关注光伏企业相关跨界布局及半导体客户验证进展。 重点关注【协鑫科技】、【通威股份】、【聚和材料】。

国内方面，储能需求持续释放。国内储能容量电价政策出台，市场化需求驱动国内储能订单呈现爆发式增长。根据寻熵研究院数据，国内 2026 年 2 月储能系统累计招标规模 17.2GWh，同比+266.0%。2025 年储能系统累计招标规模达到 184.2GWh，同比增长约 138%。从储能装机数据来看，根据中关村储能联盟，2026 年 2 月新型储能新增装机 8.19GWh,同比-21.0%。2025 年新型储能累计新增装机 189.48GWh，同比+73%。 美国方面，数据中心发展推动大储系统采购需求提升。根据美国太阳能行业协会（SEIA）数据，2025 年美国新增电池储能装机量达 57.6GWh，同比增长 30%。其中，公用事业规模新增装机 50GWh，工商业（C&I）新增装机 4.5GWh，户用储能新增装机 3.1GWh。SEIA 预测，受益于美国市场电力供给不足，2026 年美国的电池储能年增装机量将增至 35GW/70GWh 。其中 ， 公 用 事 业 规 模 市 场 将 占 20.2GW/62.4GWh，表后市场贡献 14.8GW/7.3GWh。 欧洲天然气价格上涨和电价市场化发展均推动储能需求。根据 SPE 数据，2025 年欧洲储能累计装机 27.1GWh，同比+24%。其中大储方面，2025 年累计装机 15GWh，同比+68%，装机表现强劲；工商业储能方面，2025 年累计装机 2.3GWh，同比+5%；户储方面，2025 年累计装机 9.8GWh，同比-10%。 欧洲天然气价格暴涨，近期中东地缘冲突导致卡塔尔 LNG 设施停产与霍尔木兹海峡航运受阻，欧洲 TTF 天然气期货价格出现单日近 50%的飙升。市场快速定价“天然气作为欧洲电价锚”上行带来的终端电价抬升预期，直接强化了居民侧户储的经济性与“能源安全”偏好。叠加欧洲天然气库存处于低位、补库刚性需求强烈，以及德国、英国、东欧等地政策支持，欧洲户储景气度有望显著回升。 展望 2026 年，需求端来看，1）国内储能政策由强制配储向独立储能转变，地方政府密集出台储能容量电价补偿政策，包括内蒙古、河北、甘肃、宁夏、新疆等地已实现政策落地，补偿标准可分为“按容量补贴”与“按放电量补贴”并配合考核机制，多数储能项目 IRR 在 8-12%区间，储能容量电价补偿政策带动储能装机收益持续优化，这将持续推动国内储能装机需求提升；2）美国储能方面，AI 推动的数据中心的能耗问题日益凸显，电力供应短缺问题将持续存在，因此这将推动美国大储装机需求提升；3）欧洲储能方面，欧洲各国政府加快推动解决电网不稳定问题，在储能并网审批、输配电费、容量招标等方面均得到积极的政策支持，同时欧洲出现负电价，提升现货峰谷价差，储能装机收益率得到提升，推动了储能装机需求；4）新兴市场来看，东南亚、南非、澳大利亚等地区电价不稳定，户储需求增长较大，中东、印度、巴西等地区大储需求潜力较大，新兴市场各国政府扶持政策频出，储能装机需求有望大幅度提升。我们预计 2026 年全球储能装机需求达到 455GWh，同比增长+40%，其中大储装机需求 413GWh，同比+40%，户储装机需求 23GWh，同比+15%，工商储装机需求 19.5GWh，同比+93%。 供给侧来看，行业格局加速优化，盈利水平有望回升。在国内反内卷政策推动下，国内储能行业有望加快产业整合，国内储能企业格局有望得到优化，同时电芯价格见底回升，储能系统集成国内报价有望传导涨价，行业盈利能力总体有望见底回升。储能企业海外方面在需求刺激背景下，海外储能业务高盈利水平有望保持。 建议后续持续关注国内储能市场需求持续释放以及全球长期资金成本下降背景下，储能产业链相关公司产品出货及盈利表现，建议关注【阳光电源】、【德业股份】、【禾望电气】、【盛弘股份】等。