一、两用物项出口管制政策——反制美国贸易制裁的战略举措

1.1 表1.海外对华贸易制裁

2024年12月2日美国将1000多家中国企业列入实体清单，限制高科技产品出口；2023年美日荷达成DUV光刻机禁售协议；2022年BIS限制对华出口高性能芯片。中国为反制美国贸易制裁，于2024年12月3日商务部发布公告，原则上不许镓、锗、锑、超硬材料对美出口，并对石墨实施更严格的最终用户审查。

1.2 图2.镓产业链

镓伴生于铝土矿与铅锌矿，是铝和锌生产的副产品。粗镓可用于磁性材料及合金制备，高纯镓是制备氧化镓、氮化镓、砷化镓等化合物的重要原料。下游覆盖半导体、光电器件、太阳能、医疗器械、航空航天等众多产业，产业链条长且战略价值高。

1.3 图7.锗产业链

锗产业链上游为原材料（褐煤锗矿、铅锌冶炼副产品、锗锭和锗单晶废料），中游为锗提纯和深加工（工艺复杂、技术难度大、附加值高），下游广泛应用于光纤通信、红外光学、半导体器件、太阳能电池、化学催化剂、生物医学等领域。完整的产业链优势巩固了中国在全球锗供应中的主导地位。

1.4 图11.锑产业链

锑上游包含锑矿开采和选矿（焦炭和锑精矿为最重要原材料），中游为冶炼、精炼和深加工（产品包括锑化合物及锑基材料），下游覆盖光伏、通讯、半导体原件、军工等众多行业。锑在阻燃剂、玻璃、电子材料、轴承齿轮及蓄电池等领域用途广泛，战略意义突出。

二、镓——半导体工业新粮食，中国产量全球占比96%

2.1 图3.下游应用领域镓用量结构性占比

镓下游应用中半导体领域占比最高（42%），砷化镓是重要第二代半导体材料，主要应用于LED、VECSEL、射频器件；磁材掺镓占比29%（如Fe-B高级磁性材料）；MO源占比9%，光伏占比8%（提升光电转化效率）。随着光伏和半导体产业持续扩张，镓需求有望进一步增长。

2.2 图4.中国及全球镓产量与中国镓产量的全球占比

2019年中国镓产量338吨，2020年317吨，此后持续增长至2023年的701吨，年复合增速30.3%。2023年全球镓产量730吨，中国产量全球占比高达96.0%。中国是全球最大镓产品供应国，储量占比67.9%（全球已探明28万吨，中国19万吨），在全球镓供应体系中处于绝对主导地位。

2.3 图5.各国铝土矿储量占比

镓为铝生产过程中的副产品，2022年中国铝土矿储量仅占全球2.4%（7亿吨），但产量高达9,000万吨（世界第二），静态保障年限不足十年。中国通过与几内亚（全球铝土矿储量第一）深入合作保障供应链安全，进一步巩固在铝、镓全球供应体系中的优势地位。

三、锗——供不应求格局延续，中国产量全球占比83%

3.1 图8.全球锗产量及需求量

全球锗产量从2020年140吨增至2023年185吨（CAGR 9.7%），需求量从140吨增至194吨（CAGR 11.5%），2023年供需缺口9吨。随着半导体、新一代通信技术产业加速发展，锗需求将持续增加，供需缺口或进一步扩大，锗或将持续紧俏。

3.2 图9.中国锗产量及全球占比

中国锗产量从2020年86吨增至2023年154吨（CAGR 21.4%），全球占比约83.2%。中国拥有完备的锗产业链条，冶炼及提纯技术世界一流，在全球锗供应中占据举足轻重的位置，出口管制将显著影响全球锗供应链稳定。

3.3 图6.锗矿床类别

锗矿床分为独立锗矿（含铜铅锌锗矿床、砷铜锗矿床与锗煤矿床）和伴生锗矿（与铅锌矿共生，或含于铝土矿、沉积型铁矿、页岩、油页岩、石油、煤等）。中国锗资源以伴生矿为主，综合利用和提纯技术能力是决定供应能力的关键。

四、锑——稀缺战略资源，中国储量产量双第一

4.1 图12.全球锑矿储量分布

2023年全球锑矿储量217万吨，中国68万吨（31.3%）位居第一，俄罗斯37万吨（17.1%）、玻利维亚33万吨（15.2%）、吉尔吉斯斯坦28万吨（12.7%）、缅甸15万吨（6.9%）分列其后。中国锑矿储量全球第一，资源优势明显，对全球锑供给具备重大影响力。

4.2 图13.中国与全球锑矿产量及中国产量全球占比

中国锑产量从2018年9万吨降至2023年4万吨，全球占比从61.2%降至48.2%。环保政策趋严、落后产能出清及锑矿收储政策综合影响下，锑矿产量或延续下降趋势，而战略性新兴产业需求持续扩容，供需矛盾长期存在，锑矿价格或继续上涨。

4.3 图10.锑矿分类

锑矿分为单一锑、锑金、锑汞、锑钨与锑钨。纯锑呈银白色，自然状态下易氧化，密度较大，能与多种金属元素形成合金。储量有限、用途广泛且难以替代，使锑成为重要且相对稀缺的战略资源。