2023 年以来 CPI 持续走弱,尽管无风险收益率也同步下行,但租金回报率的提升仍难以抵消 CPI 下行对市场情绪的影响,居民购房意愿因此有所减弱。2025 年 10 月起 CPI 数据连续转正,市场对未来形成稳定通胀态势的预期逐步增强。在 CPI 转暖、无风险收益无增长预期的提前下,租金收益率要求适度降低,居民持有房产信心增强,房价预期从悲观到中性。我们认为从租售比的角度来看,未来资产价格的修复将呈现分化趋势。一线城市内环的老破小户型有望止跌回稳,而内环次新房及郊远区域仍存在一定的下跌空间,二三线城市内环住宅则下行空间有限。