盈利能力领跑行业,R0E 远高于同行业公司。近年来大部分饲料企业都已经将主业向下游延申至养殖,而核心业务仍然为饲料生产的两家上市公司海大集团和粤海饲料均以生产水产料而非禽畜料为主。考虑到水产料与猪前端料都属于饲料中相对来说附加值较高的产品,我们认为这三家公司仍然具备一定的可比性。2018-2022Q3 季度,公司平均销售毛利率为 13.8%、平均销售净利率为 6.0%,盈利能力突出。2018-2021 年 R0E 高于 30%,2022 年上市后由于融资摊薄了ROE,但仍然高于同行业可比公司。公司深耕高毛利猪料市场,叠加产能扩张带来的量价齐增,未来几年内盈利能力有望继续维持行业领先水平,提升估值中枢。