现阶段，国产及海外透明质酸医美产品玩家众多，在国内市场已经呈现红海竞争态势，但我们认为复配型水光针、差异化注射部位将是国产产品实现弯道超车的地带。一方面，效果有限的纯玻尿酸型水光针因成分简单审批难度较低，而复配型水光针因每种添加物都需要单独进行临床试验，时间周期较长（一般单个临床周期在 2 年左右）、资金成本倍增压力较大，由此水光类针剂牌照审批门槛较高、水光针申请积极度不高，叠加我国医疗领域内尚未有法规对水光针产品做出明文规定，导致国内复配型水光针市场供需错配、乱象丛生。我们认为，国产医美龙头企业研发能力强、资金实力大、熟悉国内审批流程，有望长期受益于复合型水光针市场供给端的整合。另一方面，虽然自 2015 年起透明质酸填充剂类产品获批速度加快，但截至 2021 年 4 月 10 家国内厂商、8 家海外厂商的 50 多种获 NMPA 认证的玻尿酸产品的适应症多以纠正鼻唇沟、额部皱纹为主，国产厂商仅爱美客获批的注射用透明质酸钠复合溶液的适应症较独特，为纠正颈部皱纹。鉴于爱美客王牌产品系列“嗨体”的成功，我们认为善用“减法思维”是国产透明质酸品牌取胜的关键，通过聚焦单一的、市场未涉及领域的注射部位开发特色化产品，品牌商能有效打造产品记忆点，进而实现产品延伸，从而提高品牌市占率。