资管新规的出台,使得影子银行大幅受限。2018 年出台的资管新规对房地产行业直接影响的政策有两条,一个是消除多层嵌套和通道业务,一个是实行穿透监管禁止非自有资金拿地。因此使得高风险偏好的融资渠道出现缺位,同时土地融资受限,使得行业加杠杆和扩表能力受限。通道业务在早年间实现高速增长,尤其是证券私募资管计划的通道业务在2016 年规模达到顶峰。从通道业务看,银信合作类的信托资产余额在2014-2016 年维持高速增长,年均复合增速为 23.9%,2016 年末余额达到 4.8 万亿元;单一资金信托资产年均复合增速实现 7.6%,余额为 10.1万亿元。同时,证券经营机构 2的私募资管计划也实现高速增长,2014-2016 年间年均复合增速为 20.9%,2016 年末余额约 21.4 万亿元,达到顶峰。单一资金信托与证券资管计划通道业务合计规模在 2016 年末达到 31.6 万亿元。