4.5 ROIC 整体持续上行,彰显资本配置效率 自 2020 财年以来,VISA 的投资资本回报率(ROIC)持续保持高位并呈现稳中有升趋势。截至 2024 财年,VISA ROIC 已达 40.5%,较 2023 财年的 37.5%进一步上升。ROIC的持续提升主要受益于四方面因素:其一,全球交易量稳步增长带来显著规模效应,使单位成本下降,运营杠杆效应增强;其二,公司持续投入于支付技术与平台数字化转型,网络效应提升客户黏性与网络附加值;其三,通过战略性并购(如收购 Tink、Pismo 等),VISA 不断延伸业务边界,拓展中长期利润来源;其四,公司延续高强度的股票回购策略,通过现金持续回购普通股,有效压降投入资本分母端增速,在保持利润增长的同时拉动 ROIC 上行。我们预期 FY25-FY27 公司的 ROIC 分别为47.4%/50.0%/51.6%。