2020 年房企逐步开启补库存。拿地额以及对应新增货值同比增速分别为 26%和 10%,但从绝对值角度,2020 年土地端投资以及对应的新增货值均低于 2017 年水平。TOP100 房企地售比(拿地额/销售额)在2019年达到2017年以来的最低值31%,2020年回升至39%,但仍然远低于 2017 年水平(57%)。究其原因,还是由于 2016 年以来房地产融资政策的收紧和销售利润率的下行,共同促成了这一局面,而随着“三道红线”下行业格局的逐步清晰,我们认为围绕着龙头房企的结构性优化补库周期已经开启。