根据安泰科数据,2024 年钨的消费量为 70768 吨,其中硬质合金消费钨 41409 吨(59%),钨特钢消费钨 10648 吨(15%),钨材消费钨 16000 吨(23%),钨化工消费钨2711 吨(4%)。预计 2025 年我国钨供需约有 2919 吨缺口,未来钨价中枢有望持续抬升。根据我们测算,未来需求增量主要来自光伏钨丝增产以及硬质合金需求的韧性,预计 2025-2027 年中国钨需求分别达到 62703/66642/70866 吨,同比增长4.9%/6.3%/6.3%;供给端假设每年指标增长 2000 吨,原钨产量分别为59785/60815/61846 吨,考虑 12000 吨的废钨年利用,2025-2027 年钨缺口分别为2919/5826/9020 吨。