“十五五”前中期有望迎来抽水蓄能机组投产高峰。在常规水电站受自然资源、生态环境和项目周期限制的背景下,抽水蓄能机组正迎来大规模建设期。政策支持、新能源消纳需求以及电网调峰调频的迫切性,共同推动了抽水蓄能项目在近期的集中投产,从而成为水电装机规模短期增长的核心动能。2021年国家能源局印发实施《抽水蓄能中长期发展规划(2021-2035年)》,其中要求“到 2025年,抽水蓄能投产总规模较“十三五”翻一番,达到 6200万千瓦以上;到 2030年,抽水蓄能投产总规模较“十四五”再翻一番,达到 1.2亿千瓦左右”。按照抽水蓄能项目 6年左右的建设周期,预计 2026-2028年间抽水蓄能机组有望迎来集中投产期,带动我国水力发电装机容量稳定增长。我们预计 2026-2028 年我国水电新增装机容量有望达到17/18/33GW,装机容量将达到 465/483/516GW,同比分别增长为3.86%/3.78%/6.91%。