图表33近十年人身险标的PEV估值（2016/1/1-2026/4/3）
2026-04-08 08:15:00
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全球PEV销量持续攀升（万辆/%）
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2025年以来云锋PEV平均在0.5×
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图26、上市险企2018年以来PEV估值分位数
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上市险企PEV处于2012年以来较低分位数区间
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图表22015年至今A股人身险PEV（静态）与十年期国债到期收益率走势
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图表452011年至今内资主要人身险H股标的静态PEV估值趋势（截至2025/11/7）
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上市险企净资产对利率下降50bps敏感性（单位：%）
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当前多数险企已至十年估值 50%分位以下，底部价值凸显。十年视角来看，板块估值主要受利率周期影响。险企配置以债券为主，同时负债久期普遍长于资产，因此利率中枢上行从长周期视角看利好保险，即板块具有明显的顺周期属性。五年视角，2021 年至今行业经历多重改革，代理人转型、预定利率动态调整、渠道报行合一，多措并举利好行业长期稳定发展，但短期对销售节奏亦带来冲击窗口期。三年视角，2023 年至今上市险企开始执行新会计准则，FVTPL 类金融资产对报表的影响明显加剧，激化短期业绩博弈情绪。但长远来看，随着分红险转型、FVOCI 类股票占比提升及险企优化资负联动管理，我们预计资产端波动对报表的短期影响或淡化，更着眼于企业长期价值发展。
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