高端美妆赛道护城河更深,集中度高于大众市场。根据欧睿,2023 年中国高端、大众美妆市场的公司 CR3分别为 45.9%、25.8%,CR5分别为 56.1%、32.7%;高端、大众美妆品牌的 CR3分别为 22.0%、14.6%,CR5分别为 29.4%、20.7%。从市占率来看,我国高端、大众美妆市场仍由国际头部美妆集团主导,其中大众市场近年已陆续有珀莱雅、巨子生物等国货代表公司实现强劲增势、份额逐年提升,2023 年分别实现 3.6%、1.1%的市占率,排名第 4、第 13,传统国货头部集团如上海家化、百雀羚、伽蓝等也保持着稳定份额;高端美妆市场排名前 10 则尚未有中国公司,但格局已开始出现变化——除欧莱雅、雅诗兰黛集团份额仍相对强势之外,爱茉莉太平洋、宝洁、LVMH、资生堂等外资龙头份额自 2020 年开始普遍呈逐年下降趋势。大众美妆市场国货替代进行时,我们认为随着本土品牌力沉淀、消费者文化自信的增强,高端市场国货崛起可期。