公共软件市场在之前的技术过渡期经历了动荡。自2014年以来，软件行业经历了九次 有意义的下降。今天的压缩虽然显著，但仍在之前过渡的历史范围内。 一个显著的例子是2014-20年，当时SaaS估值倍数压缩，因为投资者在询问像亚马逊网络服务这样的云平台是否会 取代传统软件供应商。 随之而来的是一个长达十年的扩张。最终，企业并没有放弃他们的软件，而是消费了更多的软件。云 基础设施使软件的部署更加快速，扩展更容易，并且更加深植于商业运营中。所有人的蛋糕都变得更 我们今天看到类似的动态。塑造当前叙述的担忧－－以AI为主导的颠覆、变化的收入模型以及 关于企业采用的不确定性－－不是不理性的。但它们超前于证据。重要的是，大约96%的软件 公司是私有的。因此，公共股指仅捕捉到该行业活动的一小部分，我们认为正在推动最重要 的AgenticAI创新的公司在公共视野之外。 1摩根士丹利研究报告“软件实测－AI是软件”截至2026 年02月08日。包含IGV 美国股票数据从2009 年12月31日至2026 年02月13日。 2 Vista专有研究与第三方独立顾问合作，截止至2024年9月 3摩根士丹利研究报告“软件检查－AI就是软件”，截止至2026年2月8日