中国平安自2020年以来充分计提减值损失，风险敞口持续收窄。（1）自2020年华夏幸福暴雷以来，公司2020-2025H1累计计提资产减值损失4692亿元，其中贷款减值损失3137亿元，投资资产减值损失1148亿元，应收账款减值损失407亿元。从趋势上看，公司的投资资产减值损失规模趋势下降，从2021年的减值高点416亿元降至2023年的99.4亿元，2024年末公司利润高增情况下一次性计提198亿元的投资资产减值损失，预计减值风险计提较为充分。（2）拆解资产减值结构看，平安银行的2024年度贷款减值损失同比-10%至563亿，预计Q4主要增加的是来自寿险和资管板块的投资资产减值损失198亿和应收账款107亿元，因此我们预计2024年底公司针对寿险和资管板块涉及的不动产相关的项目及信托等计提较为充分，风险敞口进一步收窄。（3）从2025年数据看，2025年前三季公司资产及信用减值损失累计计提426亿元，同比-12%。若从中报数据剔除平安银行的贷款减值损失看，25H1公司投资资产减值损失转回10.3亿元，考虑应收账款减值损失后合计减值13.2亿元，同比仍下降53%，即使考虑公司在Q4减值规模往往大于其他季度情况下，公司整体风险敞口仍在收窄。