2018年甲玛铜金多金属矿收入占比超过长山壕金矿

公司股价或主要由铜、金价格驱动 2016-2018 年随着二期扩产项目投产放量，以铜为主的甲玛铜金多金属矿毛利占比超过以金为主的长山壕金矿。甲玛铜金多金属矿产出铜精矿及副产品金、银、铅、锌、钼，公司年报并未按金属品种分拆收入，而是将金等副产品的销售额作为铜生产成本的抵扣项；长山壕金矿产出合质金锭，内含少量白银。我们在盈利预测中将根据甲玛矿铜和金的营收占比分配毛利，实现铜、金产品实际毛利的划分，根据我们测算，2022 年公司铜（及其他副产品）产品毛利占比约为 65%，金（银）产品毛利占比约为 35%，铜毛利高于金毛利。