公司毛利率和净利率呈下滑趋势。公司毛利率和净利率整体呈现逐年下滑的趋势,公司毛利率从 2018 年的 48.86%下滑至 2024 年的 27.86%,净利率由 2018 年的29.18%下滑至 2024 年的 15.08%,2025 年前三季度毛利率/净利率分别为25.87%/11.18%,主要系国内垃圾焚烧发电行业需求疲软,行业竞争加剧所致。公司管理费用率自 2022 年呈现上升趋势,主要系越南工厂建设、招聘焊接人员、低毛利率业务收入占比增加等因素所致,我们预计随着越南工厂逐步投产,公司整体费用率有望逐步下行。