图20.科技成长投资方法论

AI 眼镜龙头或迎黄金布局期。我们认为 2024 年下半年以来截至 2025 年 5 月末，AI 眼镜行业 PE大致分为两个阶段，1）2024年 8月末估值低点至 2025年 3月中旬，眼镜行业龙头 PE增幅达 50-110%。2）2025年 3月中旬至 2025年 5月末，伴随科技板块的降温资金撤出，眼镜行业龙头 PE有所调整，下降幅度约 10-30%。参考国投证券策略组“N字型定价规律”，AI眼镜行业处于“N”字型第一笔拔估值即 A到 B的过程，此阶段市场对于 AI眼镜行业的发展确定性逐渐认可，产业空间预期不可证伪，2024 年已经有海外巨头公司（meta）及产品爆款（Ray-Ban Meta）出现。但我们认为当前距离到 B点顶或仍有演绎空间，主要系国内暂未出现爆款验证，预计于 2025H2在巨头新品面世后催化。我们预计随后各龙头推出 AI眼镜产品，爆款形成，国内产业逻辑进一步确认，龙头 AI 业务盈利由亏转正，迎来估值调整黄金布局期。待 AI眼镜放量渗透率快速提升则有望迎拐点底部向上开启第三阶段。