哔哩哔哩大会员粘性较强,近年增长有所放缓。截至 24Q1,哔哩哔哩大会员数量达 2190万人,同比增长 8%,环比基本持平;对 MAU 渗透率为 6.41%,环比下降 0.10pct。我们认为主要因疫情放开后线上时间受到挤压以及宏观经济下行等因素导致哔哩哔哩大会员数量增长承压。但是对于已开通哔哩哔哩大会员的用户,其粘性维持较高水平,公司目前大会员中超过 80%为年度或自动续约套餐订户,代表用户对公司品牌及内容产品的强烈信任。向后展望,我们认为目前公司内容成本有所下降,后续主要聚焦番剧、国创等品类,用户付费规模及 ARPU或将维持稳定,建议关注大会员数量以及留存率情况。