受运价下降影响,2023 年利润回落;2025年关税政策影响下,利润降幅有限。2020~2022年期间,空运运价高涨,公司毛利率及净利率双升,分别达到 25%以上、近 20%水平;2023 年运价回落,毛利率及净利率下降,此后相对平稳。2025Q1~3公司毛利率、净利率分别达到 19.7%、13.2%。归母净利润方面,2022年下半年起至 2024 年,空运运价持续下降,2023年公司业绩有所下滑,2024年略有回升但未达到 2022 年水平。综合看,2016~2024 年,东航物流归母净利润 CAGR+30.0%。2025Q1~3 公司归母净利润达到 20.01 亿元,同比-3.2%,在 2025 年上半年遭受中美关税政策冲击影响下,业绩依然保持较强韧性。