龙头券商境外投资敞口显著提升。以中信证券为例,分析其金融投资规模的增量结构。过去4 年间,除 2022 年外中信证券整体金融投资均有千亿级别以上增长。2021、2023 年分别增长 1286、1145 亿元,其中母公司金融资产分别增长 1179、999 亿元,占比 92%、87%,结构上主要由交易性金融资产贡献、子公司贡献度较低。2024 年结构发生较大变化,集团整体金融投资增长 1460 亿元,其中子公司增长 876 亿元、占比 60%,主要源于交易性金融资产、其他债权投资增长;母公司的增量主要由其他权益工具投资(OCI)贡献。从另一个数据也可以佐证海外投资占比提升这一趋势,2024 年末,中信证券境外债券类投资信用风险敞口 1404 亿元,同比大幅增长 112%,占所有债券类投资信用风险敞口的 30%,同比提升 10pct。