往后看,经济走弱压力+逆全球化推动下,全球公共支出力度大概率加强,也即宽财政成为主旋律,但财务可持续的担忧或将持续演绎:(1)全球主要经济体财政赤字率大概率维持高位或边际走阔:按市场预期,2025-2027年,美国赤字率绝对值大概率维持在 6%以上;德国从财政盈余转向财政赤字,且赤字率绝对水平大概率突破 3%;英国、法国或维持高位;中国、韩国同样边际走阔;(2)贸易战下经济下行压力加大,叠加逆全球化下欧洲等经济体国防支出增大,均会带来宽财政诉求:在特朗普关税战扰动、贸易需求走弱,叠加人口老龄化、技术进步放缓等长期影响,往后看全球主要经济体均面临经济走弱压力。在此背景下,财政作为逆周期工具将发挥更重要作用。另一方面,2025年 3月欧盟推出 8000亿欧元计划,大幅增加国防支出,意味着后续欧洲财政支出力度将明显加强。