现金流创造能力稳健,议价能力突出。相较于同行竞争对手,海天味业平均 ROE 较为平稳且维持在较高水准。2016 至 2020 年,公司平均 ROE 均在 30%以上,明显领先于同行业企业中炬高新与千禾味业。2021 年起,受宏观事件影响,公司平均 ROE 出现下滑,2021 至 2023 年分别为 30.7%/24.9%/20.5%。我们使用“合同负债/营业总收入”指标衡量公司对下游的议价能力,2016-2023 年公司合同负债占比显著高于同行,体现公司在强大的品牌力背书下,拥有较高的下游议价能力。