2022年前伊利毛销差跟奶价基本同步,2022年后液奶竞争趋缓、奶粉高增带来毛销差提升
2025-07-17 14:02:20
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若原奶供需反转奶价回升,伊利减值损失有望缩小,同时买赠促销力度缓解,业绩弹性或较大。复盘历史原奶周期,奶价温和上涨阶段,中小乳企成本优势降低,双寡头竞争缓和,配合产品的小幅提价或结构升级,往往是盈利改善阶段。2024年奶价低位,伊利蒙牛加大买赠促销,主动去库处理大日期产品;但同时为了处理过剩奶源喷粉消化(对应报表的资产减值损失)、为上下游产业链纾困(对应报表的信用资产减值损失),对经营净利润造成 10%以上的影响。展望 2025 年,尽管奶价仍在低位,但同比降幅或低于 2024 年,且伊利部分降低了合同收奶量,预计喷粉量及价格差均将有所收敛,带来的减值损失扰动亦有望改善。
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