行业深度研究 4380 亿元、净利润 1598 亿元，同比分别增长 8.0%和 16.2%，盈利增速高于收入增速，说明行业经营效率提升。这一趋势预计在“十五五”延续：随着注册制全面落地、市场交易活跃度回升，券商经纪、自营、投行业务都有扩张空间。同时财富管理、衍生品、场外业务等新兴收入来源增加，将优化收入结构。可以预见，2030 年前后或将出现数家总资产数万亿级的巨型券商，引领行业参与国际竞争。行业净资本也将同步提高，为承销保荐、做市交易等提供更强实力支撑。与此同时，行业收入结构将更趋均衡，多元业务贡献共同驱动。未来随着财富管理转型深化，预计经纪/财富管理收入占比继续提升，自营占比相对下降，更反映代客理财能力而非自营波动。投行业务在注册制红利释放后有望恢复较快增长，占比也会回升。资产管理将成为新的增长点。总之，靠天吃饭的格局将改善，取而代之的是“大经纪、大资管、大投行”协同发展的收入组合，抗风险能力增强。在成本端，数字化转型将帮助券商降低运营成本、人均创收提高，从而使净利润率维持较好水平。考虑到资本市场对外开放和国际板块发展，还可能出现券商跨境业务收入占比提升的现象。由此，行业盈利来源更丰富稳定，不再过度依赖牛市行情，