农业迎来新机遇，扩容重塑可期 涨价红利强化，玉米种业规模有望翻倍增长 高粮价支撑叠加成本压力，传统种业景气本就在回升。2021/22 销售季，以玉米种子为代 表，传统 种子行业已开始了景气复苏。隆平、登海、荃 银和丰乐这 4 家上市种企的玉米种子销售价格均录得双位数增长，4 家公司的合计销量同比增长 19%、平均售价同比增长 16%。不仅如此，2022 年的三季报显示，8 家上市种企合计实现预收款 67 亿元，同比增长 41%、增速同比抬升约 26 个百分点，而从过去十年的情况来看，预收款的增速通常与下一销售季的收入增速趋势一致，我们相应预计 2022/23 销售季传统种业的景气还将加速回升。高粮价的支撑和制种成本的压力或是传统种业景气回升的主要驱动。具体来说：1）受俄乌冲突、石油涨价、低库存等因素的影响，近两年国内外粮价持续上涨并维持高位运行。截至 2023年 3 月，国内玉米、小麦、中晚籼稻的现货价较 2020 年的低点分别上涨了 51%、39%、 13%。而 根据美国农业部和中国农业农村部的统计预测 ，预计 2022/23 年度玉米等粮食的期末库销比仍将维持在低位，即低库存的供需矛盾短期难以解决。我们预计粮价在未来 2~3年或仍将维持高位运行，种子的价格有望受益于良好的种植收益而提升、而种子的销量或可受益于种植面积的扩张而增长，其中龙头种企受益或更为明显。2）受地租、人力成本上升等因素的影响，近两年国内的制种成本普遍上升。根据农财网的统计，2022 年甘肃张掖的玉米亩制种成本相比 2020 年已上涨约 53%。不仅如此，2021 年和 2022 年，甘肃等地区还受异常天气的影响出现了不同程度的制种减产，导致玉米种子的单公斤成本进一步承压。相应的，种子企业在近两年也纷纷通过涨价以转移成本压力。根据全国农技推广中心的价格监测，2023 年 3 月全国玉米种子的销售均价约 63.8 元/亩、同比上涨 14.1%。