在过去的 10 年中,房地产在经济中占据了主导地位,对经济的贡献很大。我们根据统计局发布的投入产出表,测算出 2017 年房地产与房屋建筑的直接消耗系数之和为 1.01,即房地产行业每增加 1 单位需求会直接拉动对国民经济各行业合计 1.01 个单位的需求,对经济的拉动效应相当可观。并且房地产是信用扩张天然的抵押品,地产业的大发展客观上也促进了间接金融的发展,我们将社融中的人民币贷款、外币贷款加总得出表内间接融资,将企业债券和非金融企业境内股票融资加总得出直接融资,二者对比差距悬殊,不考虑非标融资和其他占比较小的社融项目,2019 年表内间接融资约占社融的 82%,远高于直接融资。以间接融资大发展为推动力量,银行业规模、银行理财规模日渐庞大,成为当前我国金融体系的主要特征。展望“十四五”,一方面,要通过疏通货币政策传导机制以充分发挥目前间接融资主导的金融体系支持实体经济的效率;另一方面,随着更多具有好的商业模式、科研投入占比高的企业不断涌现,代表“三新经济”的企业将会促进直接金融市场的繁荣,未来直接融资市场规模料将持续扩张。