2025 年受益于外卖大战各方巨额补贴的刺激,行业日单量大幅增长。我们估计 2025 年外卖日单量有望达到 1.28 亿单,同比增速约 40%。但随着 2026 年补贴策略从低价扩量转向争夺高价值客户,预计行业整体单量增速将明显回落,此后维持低单位数增长。中长期看,外卖市场天花板由外卖渗透率提升与即时零售扩张共同驱动。外卖市场的长期增长逻辑有两条主线:一是餐饮外卖渗透率的持续提升,尤其在三四线城市和高端餐饮品类仍有较大空间;二是外卖配送网络向即时零售品类延伸——生鲜、药品、酒类、3C数码等品类"外卖化"将重塑消费零售格局。我们预计,2030 年即时零售市场规模有望接近 2 万亿元,外卖仍是这一生态的核心流量入口和基础设施。