三亚凤凰机场已满产且无明确扩建规划,公司作为海南自贸唯一释放产能的主要机场,是海南增量客流的主要承接者。2025 年全岛封关临近,公司享海南自贸区政策红利,免税业务受经营面积和客流推动,提点率具备空间。公司的主要压力因素已在 22-23 年充分释放预计 24 年为业绩转折点,估值具备重估空间。催化剂为客流和免税消费升温、海南封关细则进一步推出、诉讼落地、免税扣点率重定价。预计公司 2023E-2025E 的收入分别为 20.6/ 24.7/ 31.1 亿元,同比+80%/ +20%/ +26%;归母净利润为-1.1/ 1.8/ 6.0 亿元。参考国内机场估值中枢,目标价对应 FY25E PE 约 10 倍。