一级交易商美债净持仓在2022年后快速提高（十亿美元）

一级交易商的中期国债持仓不断提高，SLR 宽松的政策预期有望缓解国债积压状况。尽管一级交易商在 2020 年后显著提高了对短期国债的持有，但其持仓主要类型仍然为中期国债，且占比在 2021 年后开始迅速提高。前文提到，一级交易商对中期国债的交易额占比整体不断降低，反映了市场对短期国债的偏好，以及对中期国债的相对需求下降。因此，一级交易商对中期国债的净持仓增加，可能表明了市场需求相对不足的情况下，一级交易商的国债积压。这种积压的原因可能是一级交易商从一级市场承接的新发行中期国债，相对难以在二级市场上迅速售出。值得注意的是，美联储在 2025 年 6 月正积极推动放宽 SLR 的政策提案，SLR 放宽后，一级交易商有望获得更多的资金用于进行国债投资，从而缓解这种国债积压的状况。