①宏观方面:周内多位美联储官员释放鹰派言论,宏观不确定性导致铜价震荡;②库存端:周内全球铜库存环比增加 1.43 万吨,其中中国库存减少 0.04 万吨,LME 铜库存增加 0.17 万吨,COMEX 铜库存增加 1.3 万吨;③供给端:9 月以来的铜矿干扰使得铜矿供应偏紧格局愈发显著,且市场预期短缺将持续至 2026 年,Grasberg 与泰克资源分别于 9 月 24 日和 10 月 7 日下调 2025-2026 年产量指引,铜矿供给矛盾是当前铜价偏强震荡的核心支撑;此外,国内冶炼端反内卷预期逐步强化,关注未来行业潜在利好政策出台;④需求端:目前终端消费受到一定高铜价抑制,下游精铜杆开工率弱于往年同期表现,现货升水虽处在较低水平,但目前仍未出现 2024 年初较为显著的现货贴水状态,铜价向下空间有限。