1970年代,美国面临滞涨挑战。具体的经济特征表现为:(1)美元与黄金脱钩,全球进入信用货币阶段:1971年 8月尼克松政府宣布停止美元与黄金兑换的义务,布雷顿森林体系瓦解,美日欧等国进入主权信用货币制度。美元走弱,包括黄金、能源等大宗商品在内的各类资产收益率和波动率明显提升;(2)经济进入滞涨阶段:60年代后期在财政政策宽松+货币政策滞后的带动下,美国通胀已经明显上行,70年代在两次石油危机(1973、1979)和粮食危机(70年代初)的带动下,通胀进一步大幅提升,到能源和粮食危机共振下,美国 CPI同比在 1974 年底(12.3%)、1980年初(14.8%)两次大幅登顶。与此同时,凯恩斯主义的拉动效果边际递减,科技进步放缓,70年代美国经济增速明显下滑,1974、1975、1980年 GDP同比均为负增长,滞涨特征明显;(3)美联储货币政策不坚定,未能有效控制通胀:70年代的美联储仍然将通胀上行归结于成本推动和结构性因素,对货币与通胀的关联并没有充分认知,没有直接干预商业银行储备金增长,且在通胀尚未完全退潮前就进入降息周期,使得 70年代通胀反复,直至 1979年沃尔克上任美联储主席后美联储理论框架才得以明显转变。