1970年代，美国面临滞涨挑战。具体的经济特征表现为：（1）美元与黄金脱钩，全球进入信用货币阶段：1971年 8月尼克松政府宣布停止美元与黄金兑换的义务，布雷顿森林体系瓦解，美日欧等国进入主权信用货币制度。美元走弱，包括黄金、能源等大宗商品在内的各类资产收益率和波动率明显提升；（2）经济进入滞涨阶段：60年代后期在财政政策宽松+货币政策滞后的带动下，美国通胀已经明显上行，70年代在两次石油危机（1973、1979）和粮食危机（70年代初）的带动下，通胀进一步大幅提升，到能源和粮食危机共振下，美国 CPI同比在 1974 年底（12.3%）、1980年初（14.8%）两次大幅登顶。与此同时，凯恩斯主义的拉动效果边际递减，科技进步放缓，70年代美国经济增速明显下滑，1974、1975、1980年 GDP同比均为负增长，滞涨特征明显；（3）美联储货币政策不坚定，未能有效控制通胀：70年代的美联储仍然将通胀上行归结于成本推动和结构性因素，对货币与通胀的关联并没有充分认知，没有直接干预商业银行储备金增长，且在通胀尚未完全退潮前就进入降息周期，使得 70年代通胀反复，直至 1979年沃尔克上任美联储主席后美联储理论框架才得以明显转变。