债券篇：美债配置价值延续，中债收敛转向震荡 需求方面，银行及保险仍是利率债尤其是政府债的主力配置机构，但配置的力度取决于负债端稳定性及成本、 交易需求有望增长。保险方面，预定利率再度下调后的新增保费增速存在不确定性，2025年12月，金融监管总局 股市场的基础上，保险公司投资权益市场的比例有望进一步增加，对债券投资增量资金形成分流。银行方面，大行在 满足自身配置需求的同时，将继续配合央行开展国债买卖的做市交易，需求规模预计稳定增长，但品种期限或主要集 中在中短期。此外，风险资产波动形成的“股债跷跷板”效应值得关注，尤其是对基金、理财的交易行为有显著影响。 综合市场各机构的需求特征来看，利率债总量需求有支撑，但品种上有错位，长端品种或存在一定供给压力。 4.2.2信用债：供需结构分化，收益率区间震荡 续收紧、权益市场回暖引发的“股债跷跷板”效应等影响，信用债市场迎来调整，机构减持行为进一步弱化资产 荒格局，推动收益率逐步上行；二季度，尽管信用债供给规模有所扩大，但在资金面宽松、利率中枢下行、高收益 资产稀缺行情持续演绎等因素支撑下，信用债市场强势反弹并延续走强态势，收益率转入下行通道；三季度，权 益市场步入牛市行情，再次对债市形成显著冲击，信用债收益率再度上行；四季度，债市开启新一轮修复进程， 动收窄格局。 展望2026年，货币政策将延续适度宽松基调，政策层面仍有望落地降准、降息操作，低利率环境大概率持续。 而利率债“上有顶、下有底”的区间震荡预期，将在一定程度上制约信用债行情的演绎空间，预计市场大概率呈现 震荡格局，精准择时与择券能力将成为决定收益的核心要素，在趋势明确前需保持谨慎观望。策略层面，2026年信 用债市场操作难度或将延续。关税政策波动、基本面预期调整、权益市场机会增多等扰动因素，虽可能催生阶段性
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