全球电力紧供需格局带动燃气轮机订单高增，叠加燃机扩产周期较长，仅依靠海外产能难以满足燃机订单需求增长。燃气轮机作为电源领域的“工业明珠”，技术壁垒高使海外三大主机厂商（GEV、MHI、ENR）长期作为全球燃气轮机的主要供应商，三者合计贡献全球燃机订单的 80%以上。GEV/ENR/MHI 3Q25（按日历年）燃机新增订单金额同比增长50%/34%/239%（GEV 按 Power 板块），其中 MHI 订单高增主要系亚洲市场回暖，当季分别实现气电营收同比+13%/13%/23%。燃机需求高增下，传统重型燃气轮机当前订单已排 产至 28-2 9 年，中小型燃机（以往用于油气压裂、工业 自备电等场景）在多轮采购中亦出现供应趋紧：2Q25 GEV、ENR 的中小燃机订单分别为 27、68 台，而 3Q25 新增订单下滑至 9、8 台，我们推测主要系订单积压导致的供给趋紧、交期延长。我们对燃气轮机供需缺口进行测算：预计 2025 年全球燃机新签订单大概率突破 85GW（>10MW、单循环口径，下同），而当前海外产能（考虑重燃+轻燃）仅约 50GW。根据主要厂商指引，GEV 在年度投资者日提出 26 年中重燃产能提升至 70-80 台/20GW（当前 55 台），并新增 28 年重燃产能提升至 90-100 台/24GW 指引，CAT 在年度投资者日宣布小型燃机扩产 2.5x，以及 ENR在年度投资者日宣布燃机在 2028-30 年较 2025-27 年再扩产 36%，上述扩产全部达成后海 外燃机产 能仍难以完全满足全球订单需求（2028-30E）， 且彼时数据中心电力需求进一步增长或加剧海外缺电风险。