①宏观方面:近期受中美关税缓和影响,宏观不确定性因素下降;②库存端:周内全球铜库存环比增加 0.12 万吨,其中中国库存增加 0.23 万吨,LME 铜库存减少 0.01 万吨,COMEX 铜库存减少 0.1 万吨;③供给端:国内冶炼端反内卷利好频出,10 月 30 日,CSPT 第三季度总经理会议达成用户 BM 体系、抵制采用贸易商和冶炼厂平均指数的作价方式、防范恶性竞争、启动黑名单制度等共识;10 月 29 日,中国有色金属工业协会 2025年前三季度有色金属工业经济运行情况新闻发布会指出,借鉴电解铝经验,对铜、铅、锌等大宗金属考虑设立产能天花板。此外,9 月以来的铜矿干扰使得四季度铜矿供应偏紧,Grasberg 与泰克资源分别与 9 月 24 日和 10 月 7 日下调 2025-2026 年产量指引,铜矿供给矛盾将提升铜价④中需枢求;端:目前终端消费受到一定高铜价抑制,但冶炼端反内卷与矿端紧张共同支撑铜价易涨难跌。