疫后恢复刺激 22 年收入高增,后续结构升级、提价、成本优化支撑盈利提升。由于疫情反复及竞争加剧,百威亚太东部销量受损21年仅实现106万千升,较19年下降17%。受益于管控放松,2022 销量同增 8.9%,叠加年初公司对高端与超高端、核心品牌分别提价 10%、7.7%,吨价内生同增 6.1%。展望未来,我们预计疫后复苏仍将贡献一定销量弹性并带动经营杠杆修复,大宗成本下行与汇率影响优化提供利润率回升潜力,而中长期看,结构升级以及每年消费税调整带来的提价机会贡献吨价每年中低个位数增长,应是亚太东部市场主线。