5.6.3大宗商品价格分化，铁矿石走弱压制汇率 最大的铁矿石消费国，其需求变化直接决定价格方向，中国房地产行业的持续低迷是压制钢材和铁矿石需求的最核 心因素，尽管有政策刺激预期，但实际复苏缓慢，2025年澳大利亚出口中国铁矿石累积金额较上年同比下滑明显。 从供给端看，主要矿山（如淡水河谷、力拓、必和必拓等）有新增产能释放，供给端整体宽松，若后续几内亚“西 芒杜项目”产能释放，将对澳大利亚铁矿石出口带来一定冲击，总体来看，供需结构将令铁矿石价格持续承压。 与此同时，煤炭、天然气价格因地缘政治风险溢价退坡而整体疲软，尽管黄金价格2025年涨幅较大，但其占 展望2026年，铁矿价格和澳联储降息路径将是澳元走势的决定因素。基准情形下，基于我们对中国需求偏弱， 铁矿价格持续承压的判断，澳元将震荡走弱，但澳大利亚储备银行因通胀粘性将谨慎降息，澳美利差缩减将一定程度 对冲大宗商品下跌影响。悲观情形下，若中国房地产风险继续暴露，或特朗普政府2026年重启对华关税战，大宗商 品需求锐减，澳元汇率将有大幅下行风险。乐观情形下，中国财政刺激超预期，大宗商品需求强劲，澳元实现上涨。 加元：内外政策不确定性增加，延续震 回顾2025年，加元汇率呈现先抑后扬再震荡回落的波动走势。2月初，受美关税政策冲击，美元兑加元快速 上涨至年内高点1.4793；二季度，受益于美元走弱，美元兑加元快速回落至1.3538；下半年，加元汇率在1.37至 1.40区间震荡盘整；截至12月31日，美元兑加元跌幅4.56%，全年整体呈美元走弱、加元升值态势。 5.7.1美国关税螺旋上升，政府更替应对危机