图表312023年巴西桑托斯港口拥堵

作为全球最大的白糖生产与出口国，厄尔尼诺对巴西中南部甘蔗生产的影响呈现阶段性特征。巴西中南部的甘蔗压榨期通常从当年 4 月持续至 11 月。通常而言，生长期降水偏多有利于甘蔗单产提升，而压榨期尤其是后期若降雨偏多，则可能压制甘蔗含糖率（ATR）并扰动收割与压榨进度。2015/16 榨季，巴西中南部因降雨的改善使甘蔗单产有所恢复。但进入压榨后期（四季度），多雨导致甘蔗含糖率（ATR）下降，并增加田间作业和运输难度，压榨进度放缓。同时，巴西于 2015 年提高汽油乙醇掺混比例，乙醇需求增加推动部分甘蔗向乙醇生产倾斜，进一步限制了食糖产量增长。与之相比，2023/24 榨季虽同处厄尔尼诺背景，但降雨的时空分布更有利于甘蔗生产：生长期水分充足推动甘蔗丰产，而榨季大部分时间天气条件有利于收割和压榨。在国际糖价高企的背景下，巴西糖厂将制糖比拉高至约 49%的近十年高位，推动食糖产量创新高，一定程度上对冲了印度和泰国减产带来的全球供应缺口；同时，巴西港口物流及发运节奏因降雨扰动偏慢，在一定程度上延缓了出口供应释放，限制了食糖价格的下行空间。从价格表现看，2015/16 与2023/24 周期差异的核心并非巴西单一因素，而在于全球供需格局的不同。前者全球库存相对充裕，而后者在印度、泰国减产及出口限制背景下可贸易糖明显收紧，即使巴西增产也难以完全对冲，从而推动国际糖价维持高位。