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价格下滑带来盈利快速收缩，后续有望企稳回升。从西部水泥数据可以看出，2024H2 和 2025H1 水泥价格下滑较多，随之而来的是盈利快速收缩，西部水泥埃塞俄比亚单吨毛利从 500 元左右降至 2025H1 的 182 元。正如上文分析，这主要是由于西部水泥投产产能较大、埃塞俄比亚汇改、政府基建放缓多重因素叠加导致。我们认为与尼日利亚类似，埃塞俄比亚汇改冲击属于阶段性因素，政府基建项目放缓也属于短期影响，西部水泥投产的影响随着需求的增加会逐渐消除，水泥价格有望重回合理的水平。
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