公司上半年对外合作完成 3项,预计短期内现金回流合计约 7.6亿元,随着新药的研发进度不断推进,我们期待会有更多对外合作落地。我们预计公司 2025-2027年的营收分别为 11.08/12.37/20.92亿元,公司未来三年仍处于研发投入阶段,尚无法形成盈利。我们选取创新药研发领域的尚未盈利的 Biotech作为可比公司,包括神州细胞、荣昌生物、益方生物作为可比公司,迈威生物的市销率(PS)计算 2025-2027年分别为 21×,19×,11×,可比公司市销率(PS)均值为 56×,36×,25×,在研管线进展顺利,后续临床开发和商业化等多方面有望兑现,维持“买入”评级。