价：以纽卡斯尔动力煤现货价为参考，2025 年 NEWC 年均价格为 106 美元/吨（152 澳元/吨，基于 AUD/USD=1.43 汇率假设），今年在“美以伊冲突”冲击下，我们认为海外煤炭市场或形成对油气的替代需求，进而供需从宽松趋向紧张，且价格也会随煤油比的收缩回弹提涨，叠加油气弹性最大的亚洲地区中，日韩和中国台湾地区依赖高卡澳煤、而澳洲产能弹性相对较小，澳煤涨幅或最高。我们判断 2026 年澳煤紧缺程度或介于 22~23 年之间，预计 2026 年澳洲市场煤价（NEWC）均价将落在 165 美元/吨（236 澳元/吨），27 年随着中东扰动的消解和全球能源供需系统的自修复，我们预计 27~28 年澳煤紧缺程度或介于 24~25 年 之间，均价中枢或为 121 美元/吨（173 澳元/ 吨）。假设公司煤炭产品销售结构在2026-28 年相对 25 年保持不变，动力煤和冶金煤占比分别为 84%和 16%，综合预测自产煤销售均价在 2026-28E 分别为 223/167/167 澳元 /吨，其中动力煤销售均价分别为206/155/155 澳元/吨，冶金煤销售均价在分别为 315/232/232 澳元/吨，对应自产煤销售收入为 87.0/65.7/65.7 亿澳元。