东南亚现制茶饮市场竞争边际有所加剧,蜜雪开店放缓步伐、提升门店质量。蜜雪冰城在在海外市场定位仍为平价,核心产品定价折合人民币基本在 10 元以内(区别于喜茶、霸王茶姬等中高端品牌在 20 元+),满足大众对平价好喝现制饮品的需求,店型基本以街边大店为主(区别于国内,堂食有空调、有服务,是消费者关注的重点之一)。目前同价格带中,Ai-CHA、MOMOYO 为主要竞品,两个品牌成立时间均较短(2022 年成立),主力市场均在印尼,产品均以冰淇淋为主打,品牌形象均有卡通 IP,类似蜜雪 MOMOYO 也推出广告曲。基数上升+竞争加剧对蜜雪海外表现产生一定压力,2024 年 Q1-3 蜜雪海外收入 9.5亿元/-18.7%,2024 年门店净增数亦较 2023 年下降。我们认为当前东南亚市场竞争强度已有较明显上升,相较过去偏粗放的扩张,蜜雪放缓海外开店节奏,更加关注门店质量有利于未来长期发展。