年度宏观展望 图表 61： 新兴市场占我国出口份额不断上升 ............................................. 32 图表 62： 中国是 82 个经济体的最大进口来源国 ....................................... 32 图表 63： 2015 年全球主要经济体贸易流向图 ........................................... 32 图表 64： 2023 年全球主要经济体贸易流向图 ........................................... 32 图表 65： 中国对外伙伴关系不断增加、升级 ............................................. 33 图表 66： 主要经济体制造业增加值占全球的比重 ...................................... 34 图表 67： 主要经济体在全球中间品贸易中的占比 ...................................... 34 图表 68： 传统产业推进“反内卷” ................................................................ 35 图表 69： 中国对外直接投资流量保持上涨态势 ......................................... 35 图表 70： A 股上市公司 2025Q2 港澳台及境外业务收入保持增长 ............ 36 图表 71： Deepseek 最新模型在多项测试中准确率领先 ............................ 36 图表 72： 中国科技企业队伍不断壮大，逐渐比肩美国 .............................. 37 图表 73： 2024 年战略新兴产业增加值占比距十四五目标还有小幅差距 ... 38 图表 74： “三新”经济规模和占比持续提升 .................................................. 38 图表 75： 未来产业分类和创新标志性产品 ................................................. 38 图表 76： 政策部署将培育壮大新兴产业与未来产业置于突出位置 ............ 39 图表 77： 近年来宏观政策发生重大变化时期的经济形势 ........................... 41 图表 78： 2022-2024 年货币政策多次集中发力 ........................................... 42 图表 79： 2024 年下半年开始财政政策更加积极 ........................................ 43 图表 80： 近年来宏观政策发生重大变化时期的经济形势 ........................... 43 图表 81： 五年规划中前三年平均投资增速较高 ......................................... 44 图表 82： “十一五”以来重大工程项目数量 .................................................. 44 图表 83： 2024 年以来消费补贴政策相关部署 ............................................ 45 图表 84： 2025 年三季度以来楼市成交量下行压力加大 .............................. 46 图表 85： PPI 同比增速及预测 ................................................................... 46 图表 86： CPI 同比增速及预测 ................................................................... 47 图表 87： “十五五”时期需要关注的重要变化 .............................................. 48 图表 88： “十五五”时期重要发展领域的具体部署 ....................................... 49 图表 89： 2026 年宏观经济指标预测 .......................................................... 49 图表 90： 居民储蓄意愿上升趋势走缓 ........................................................ 50 图表 91： 政策端对股市的关注和支持加大 ................................................. 50 图表 92： 利率持续下行后当前已经处于较低水平 ...................................... 51 图表 93： 2025 年 4 月以来债市跟随股市波动 ........................................... 51 图表 94： 2000 年以来美元在全球外储中占比走低 .................................... 51 图表 95： 2015 年以来外国投资者持有美债占比下降 ................................ 51 图表 96： 美债规模增长越来越失控 ............................................................ 52 图表 97： 人民币汇率中长期趋强，短期有波动 ......................................... 52 年度宏观展望 1.1.美国经济：滞胀预期消退，软着陆概率上升 1.1.1.关税影响回顾：久等未来的滞胀 关税风暴之初，市场预期美国会陷入滞胀。2025 年一季度，在美国宣布将向每个贸易伙伴普遍征收“对等关税”、以及对华征收 20%的“芬太尼关税”的背景下，市场预期美国经济会快速陷入严重滞胀情景。短期通胀预期指标大幅冲高，美国消费者信心指数与预期指数快速回落，市场对经济的信心明显下降。3 月初，亚特兰大联储的 GDPNow 模型预测，2025 年 Q1 的美国经济增速将会快速下行至负增长区间（-2.8%）。