铝价复盘:上半年关税压制铝价,下半年关税缓和+美国降息,铝价中枢整体向上。2025 年 1 月,国内氧化铝价格因产能过剩预期价格快速下跌,电解铝成本下降明显,压制铝价上涨。节后需求修复,光伏抢装持续,国内库存持续去化,拉动铝价上涨。3 月特朗普政府对国内关税加码,4 月对等关税快速升级,需求预期走弱,铝价短期下滑,5 月中美双方关税谈判开始,多项对等关税取消,关税担忧缓解,同时国内需求超预期,铝锭库存持续创新低,铝价震荡向上,9-10 月美联储连续两次降息,10 月底世纪铝业因电气设备故障,部分产能停产,力拓宣布旗下澳大利亚冶炼厂因电力协议到期可能停产,海外停产风险加剧,铝价强势向上。