波司登作为羽绒服赛道龙头,我们估计市占率在 10%左右,公司坚持拓展新品类、综合布局功能性服饰赛道,未来业绩有望稳健增长。公司发布 FY2025H1( 截至 2024/9/30的六个月)业绩公告:主营业务收入/净利润分别同比增长 18%/23%至 88.0/11.3 亿元。2)公司坚持拓展新品类(轻薄羽、单壳冲锋衣、防晒服等),产品持续创新,重点发力户外,近期“三合一鹅绒冲锋衣”等陆续上架销售;渠道端注重效率提升,注重单店精细化管理,加强旺季店开设。我们估计 FY2025 公司收入预计增长 15%左右/净利润增速有望快于收入,维持高质量增长趋势。预计 FY2025~2027 净利润分别 35.7/41.0/47.2 亿元,对应 FY2025 PE 为 12 倍,维持“买入”评级。