2021年以来的周期，原奶价格下行时间更长、幅度更深
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2021 年 8 月以来的奶价下行 周期已持续四年，当前价格从 2021 年高点回落约-31%，较前几轮周期时间更长、幅度更深 。2025 年，伴随社会化牧场被动出清，上游存栏量持续降低；叠加头部乳企进行产品创新，一定程度上增加终端用奶量，原奶价格降幅较 2024 年显著收窄。但 2025 年供需仍有缺口：1）供给去化主要集中在后备牛、低产牛，且单产提升导致原奶产量去化程度低于存栏去化；2）需求端修复仍然偏缓，乳品板块 25Q1-Q3 收入同比 0%/+3%/-1%，主要系液奶需求承压。
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