传媒行业2026年度策略：AI应用加速发展文娱产业周期向上-251222（88页）.pdf

1、AI应用加速发展，文娱产业周期向上本报告导读：传媒行业正处于AI应用加速发展和文娱产业周期向上的关键节点，2025年指数表现较好，2026年在产品和政策的共振下有望延续强势。投资要点：传媒指数年内最高涨幅超40%，游戏板块领涨。2025年1-11月传媒指数最低点的日期为1月13日，最高点的日期为9月25日，区间内最大跌幅为6.42%，最大涨幅为42.24%，从最低点到最高点的涨幅超过50%。二级行业中，游戏指数表现最为亮眼，最大涨幅达98.45%，此外，影视院线指数受益2025年春节档催化，最大涨幅接近50%。在业绩方面，2025年前三季度传媒行业合计营业收入保持稳健，合计归母净利润同比增长接

2、近40%，其中游戏板块前三季度合计归母净利润同比增长接近90%，为全行业增长的主要驱动力。AI应用高速发展与文娱产业周期向上的黄金时期。从AI应用方面看，2025年8月国务院关于深入实施“人工智能+”行动的意见颁布，标志着AI已上升至国家战略层面，“人工智能+dag有望延续“互联网+dag的热潮，造就新生态、新场景、新商业。再从文娱产业来看，以“哪吒”、“黑神话：悟空”等为代表的本土IP不仅在国内深受消费者喜爱，更是在全球范围内掀起热潮。而例如游戏、影视等互联网时期诞生的娱乐内容形式亦展现出极强的生命力,超自然行动组、无尽冬日、哪吒之魔童闹海、疯狂动物城2等众多爆款文娱内容依旧在2025年发光

3、发亮，吸引众多玩家和观众深度参与其中。同时国家广播电视总局在8月出台新政，着力促进文娱产业创新，为内容注入了新的生机和活力。关注爆款游戏流水表现与广电新政落地情况。2025年多款新游上线后展现出高流量与高流水，增厚了相关公司的业绩，我们认为类似的趋势有望在2026年得到延续。同时王者荣耀世界、异环、名将杀等新游蓄势待发，游戏市场在新的一年仍值得期待。而在经历数年影视“寒冬”后，随着新政的落地实施，包括“古装剧比例”、“一剧两星”、“40集上限”、“禁止中插广告”等既有调控政策逐渐取消或调整，包括影视在内的文娱产业有望相继迎来政策及业绩层面的反转。基于AI应用的发展进程及文化娱乐板块的周期向上，

4、我们重点推荐游戏、影视、AI应用、IP等板块。推荐标的包括1）游戏：巨人网络、世纪华通、恺英网络、吉比特、完美世界、浙数文化；2）AI应用：值得买、昆仑万维、南方传媒、易点天下；3）影视：芒果超媒、万达电影、华策影视、横店影视；4)IP：上海电影、泡泡玛特。circ风险提示：市场竞争风险，行业及监管政策风险，技术发展不及预期，产品表现不及预期。相关报告1板块表现：需求持续旺盛，行业结构性机会凸显1.1传媒指数年初至今最高涨幅超过40%，游戏板块领涨传媒指数年初至今最高涨幅超过40%，截止2025年11月28日年内涨幅超过30%。根据Wind的统计，2025年1-11月传媒指数最低点的日期为1月

5、13日，最高点的日期为9月25日，区间内最大跌幅为6.42%，最大涨幅为42.24%，从最低点到最高点的涨幅超过50%。截止11月28日，2025年内传媒指数涨幅为32.47%，整体表现较好。(divcenter)图1：2025年初至今传媒指数最高涨幅超过40%(/divcenter)具体到子板块，2025年内游戏板块涨幅接近翻倍，传媒行业内领涨，其余子板块整体表现弱于传媒指数。根据Wind的统计数据，2025年1-11月游戏指数表现最为亮眼，最大涨幅达98.45%，截止11月28日年内涨幅为67%。其余板块中，除影视院线受益2025年春节档催化，最大涨幅接近50%外，广告营销、数字媒体、出版

6、、电视广播四个子板块年内最大涨幅均弱于传媒指数。从一级行业横向对比来看，传媒指数涨幅位居31个行业第7。根据Wind的统计数据，2025年1-11月共有9个行业涨幅超过20%，分别为有色金属、通信、综合、电子、电力设备、机械设备、传媒、基础化工、钢铁。而从市盈率来看，以2025年11月28日收盘价计算，传媒行业整体TTM市盈率为28x,位列31各行业第11位。2019年至今传媒行业市盈率中位数为24x,2023年当年市盈率最高点超过35mathrmx，目前仍有提升空间。1.2传媒整体收入稳健，游戏板块业绩最佳2025年前三季度传媒行业合计营业收入保持稳健，合计归母净利润同比增长接近40%。根据