晶华新材（603683）-A股公司深度报告：胶粘材料龙头加速布局电子皮肤打开成长天花板-251220（28页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 胶粘材料龙头加速布局电子皮肤，打开成长天花板 晶华新材(603683.SH)深度报告 核心观点核心观点 公司处于传统主业巩固与新兴产业突破的转型关键期，电子胶粘、工业胶粘等传统业务依托技术与渠道壁垒稳筑基本盘，在高端胶粘材料，包括电子胶粘材料、光学胶膜材料方面逐渐实现国产替代。2025 年 6 月，公司战略布局柔性传感器赛道，以电子皮肤衣切入人形机器人、医疗康养等新兴市场，推动业务向高附加值领域延伸。传统主业：传统主业：工业、电子工业、电子胶粘材料稳盘，技术壁垒胶粘材料稳盘，技术壁垒深厚深厚 公司作为国内胶粘材料龙头企业，深耕工业胶粘材料、电子级胶粘材料

2、领域三十余年，其产品应用于建筑装饰、消费电子、新能源汽车、动力电池等多个行业。其中公司的 OCA 光学胶膜材料在技术上实现多项突破，包括全贴合 OCA、折叠 OLED OCA、车载 OCA，产能持续扩张，截至 2024 年末，具有江苏和安徽基地设计产能 12080 万平方米，西南基地二期项目将新增1 亿平方米，支撑其在消费电子、新能源汽车等领域的国产替代与市场渗透。客户方面，公司深度合作宁德时代、京东方等头部客户。持续加码研发投入，2022-2024 年研发费用率保持在 3.5%左右，同时稳步提升，推动产品向高精度、高可靠性升级。传统业务依托消费电子、汽车电子等下游需求稳健增长，同时国产替代下

3、加速放量，形成“技术+客户”双轮驱动。子公司子公司晶智感切入机器人电子皮肤赛道，打造第晶智感切入机器人电子皮肤赛道，打造第二增长曲线二增长曲线 公司通过子公司晶智感切入机器人电子皮肤赛道，以多模态柔多模态柔性触觉传感器性触觉传感器为核心技术，构建“材料工艺产品”一体化创新体系，开发压阻式、电容式、压电式三大技术路径，支持触觉、温度、湿度多维感知，其自研压敏电阻薄膜厚度仅0.038mm，可贴合机器人复杂曲面，灵敏度达 0.1 克力，低温漂特性保障长期稳定性。覆盖机器人触觉、新能源电池、3C 消费电子、医疗康养等多类模组。晶智感凭借材料-工艺-产品一体化创新能力，已实现国内头部机器人企业订单交付，

4、并加速拓展海外市场，技术突破有望打开人形机器人、医疗康复等高附加值市场空间。投资建议投资建议 短期看，传统胶粘材料业务稳健，光学胶膜材料持续放量；中长期看，柔性传感器在机器人、医疗等场景渗透率提升，技术突破有望打开成长空间。我们预计 2025-2027 年公司实现收入 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级：买入 上次评级：首次覆盖 目标价格：目标价格：最新收盘价：27.81 Table_Basedata 股票代码股票代码：603683 52 周最高价/最低价：36.61/8.21 总市值总市值(亿亿)80.52 自由流通市值(亿)79.53 自由流通股数(百万)285.99 Ta

5、ble_Pic 分析师：刘文正分析师：刘文正 邮箱： SAC NO：S1120524120007 联系电话：分析师：刘彦菁分析师：刘彦菁 邮箱： SAC NO：S1120525020003 联系电话：-11%48%107%166%226%285%2024/122025/032025/062025/092025/12相对股价%晶华新材沪深300Table_Date 2025 年 12 月 20 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 21.57/24.62/28.59 亿元，同比增长 14%/14%/16%

6、，归母净利润 0.85/1.37/1.86 亿元，同比增长 26.6%/61.8%/35.4%，EPS分别为 0.29/0.47/0.64 元，对应 12 月 19 日收盘价 27.81 元的 PE 为 95/59/43X，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 技术迭代风险、市场拓展不及预期、原材料波动 盈利预测与估值盈利预测与估值 Table_profit 财务摘要 20202323A A 20202424A A 2 20 02525E E 2 20 02626E E 2 202027 7E E 营业收入(百万元)1,559 1,885 2,157 2,462 2,859 YoY（%