【爱建证券】数据中心供配电设备行业跟踪：AI与数据中心景气延续，电力设备需求持续高企-251222（14页）.pdf

1、AI与数据中心景气延续，电力设备需求持续高企强于大市相关研究投资要点：数据中心已成为电力设备行业核心增量应用场景，其发展趋势直接驱动电力设备需求增长与技术迭代。然而，数据中心行业具有资本开支规模大、投资回报周期长、技术迭代速度快的特点，若仅依赖数据中心自身维度指标，难以精准把握供配电设备需求的拐点与强度。因此，需引入AI行业多维度指标，通过其前瞻性判断为数据中心供配电设备赛道投资决策提供支撑。具体从三方面构建指标体系：1）需求端：数据中心行业景气度由下游资本开支直接驱动并向上游传导，头部云厂商资本开支作为需求最直接的“风向标”，可直观反映供配电设备短期需求潜力；2）供应链端：数据中心投资节奏受

2、制于GPU供给，跟踪供应链关键节点数据，可前瞻判断GPU供给能力，同步验证数据中心需求落地进度；3）AI应用端：应用层发展情况直接关系到数据中心资本开支周期的强度与延续性，可有效判断资本开支周期是否具备延长基础，进而为供配电设备长期需求趋势提供依据。3.供应链：英伟达、台积电营收保持增长.1.为何跟踪AI与数据中心指标？数据中心已成为电力设备行业核心增量应用场景，其发展趋势直接驱动电力设备需求增长与技术迭代。从行业数据看，2024年全球数据中心新增装机量已达14GW，且单机柜功率密度大幅提升，这一变化使得数据中心对电力供给的稳定性、能效性提出更高要求，进而推动电力设备在该场景的应用规模扩张与技

3、术迭代加速。数据中心供配电设备的需求释放，与数据中心建设规模、功率密度水平及建设节奏高度关联。然而，数据中心行业具有资本开支规模大、投资回报周期长、技术迭代速度快的特点，若仅依赖数据中心自身维度指标，难以精准把握供配电设备需求的拐点与强度。因此，需引入AI行业多维度指标，通过其前瞻性判断为数据中心供配电设备赛道投资决策提供支撑。具体从三方面构建指标体系：1）需求端：数据中心行业景气度由下游资本开支直接驱动并向上游传导，头部云厂商资本开支作为需求最直接的“风向标”，可直观反映供配电设备短期需求潜力；2）供应链端：数据中心投资节奏受制于GPU供给，跟踪供应链关键节点数据，可前瞻判断GPU供给能力，

4、同步验证数据中心需求落地进度；3）AI应用端：应用层发展情况直接关系到数据中心资本开支周期的强度与延续性，可有效判断资本开支周期是否具备延长基础，进而为供配电设备长期需求趋势提供依据。2.需求端：资本开支延续高增态势2.1海外云厂商资本开支情况我们选择了5家海内外云厂商作为跟踪标的，这些头部云厂商的支计划，尤其是其中明确指向数据中心基础设施及AI算力的部分，直接决定了未来1-2年内全球超大规模数据中心项目的开工节奏与采购订单。2025年三季度海外大厂资本开支延续高增态势，总和达996.17亿美元，同比增80.39%，环比升9.54%。亚马逊以342.28亿美元居首，环比增9%，超指引且聚焦AW

5、SAI基建；谷歌239.53亿美元超预期，60%用于服务器采购；甲骨文58.62亿美元，环比大增47.66%；脸书、微软分别为188.29亿、167.45亿美元，AI算力投入成核心驱动力。(divcenter)图表2：2020-2025Q3主要海外云厂商资本性支出情况（亿美元、%）(/divcenter)2.2国内云厂商资本开支情况2025年第三季度阿里、腾讯资本开支均显放缓。2025年第三季度，阿里资本开支31501百万元，同比增长80.10%，环比下降18.55%。公司在2025年三季度业绩会上重申三年3800亿元投资框架，目前投资节奏受机柜与GPU交付节奏制约，若供应链瓶颈缓解，公司不排

6、除进一步增投。腾讯资本开支12983百万元，同比下降24.05%、环比下降32.05%，下调全年指引，开支低于年初预期。二者AI战略未变，支出放缓多受供应链影响。2.3海外数据中心建设投资规模美国私人建造数据中心支出保持高位但同比增速放缓。美国私人建造数据中心支出指标能衡量AI基建投资热度。2025年8月，美国私人部门数据中心建设支出达414亿美元，同比增长25.72%，较2024年同期80%以上的增速有所回落，扩张节奏放缓。3.供应链：英伟达、台积电营收保持增长3.1英伟达英伟达数据中心GPU季度收入可作为AI资