泰禾股份（301665）-A股公司投资价值分析报告：立足创新基因与国际化布局植保与新材料双线并进-251218（44页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2025 年 12 月 18 日 公司研究公司研究 立足创新基因与国际化布局，植保与新材料双线并进立足创新基因与国际化布局，植保与新材料双线并进 泰禾股份（301665.SZ）投资价值分析报告 买入（首次）买入（首次）依托核心技术与国际依托核心技术与国际化布局，构建植保与化布局，构建植保与新材料的综合业务体系。新材料的综合业务体系。公司是以泰禾集团核心资产整合设立的规范化股份制企业，专注于作物保护及新材料领域发展，并于 2025 年 4 月在深交所创业板上市。历经多年的经营和持续投入，公司逐步形成以百菌清、2,4-D、嘧菌酯、硫代氨基甲酸酯系列原药

2、为核心的农药产品矩阵，以及四氯丙烯、间苯二甲胺等功能化学品布局。在生产基地方面,公司以高 QHSE 标准建成南通如东、徐州新沂、苏州相城、江西新干四大生产基地。随着国际化布局的深入推进，公司在北美、欧洲、南美等核心农化市场设立境外机构并完成自主登记，同时与先正达、陶氏、安道麦、UPL 等跨国巨头建立了长期稳定的战略合作关系。全球农药行业景气有望回升，核心产品价格上涨公司业绩显著改善。全球农药行业景气有望回升，核心产品价格上涨公司业绩显著改善。2025 年全球大部分地区农药渠道库存已回归至2020年之前水平，行业迎来景气复苏拐点。2025 年前三季度，受益于百菌清、2,4-D 等核心产品价格上涨

3、，公司盈利能力显著改善。随着公司 IPO 募投项目的陆续投产，公司产能结构将进一步优化，为未来持续增长奠定坚实基础。此外，公司拟于埃及建设农药及功能化学品项目，将进一步强化公司的国际竞争力，扩大公司的全球市场份额。创制农药环丙氟虫胺正式获证上市创制农药环丙氟虫胺正式获证上市，彰显公司创新化合物研发能力。，彰显公司创新化合物研发能力。2025 年 10月，公司自主创制的新型杀虫剂环丙氟虫胺正式通过农业农村部审批并获得农药新产品登记证。公司规划有 500 吨/年环丙氟虫胺产能，已与先正达签订环丙氟虫胺在中国水稻市场的独家战略合作协议，并与 UPL 达成全球战略合作共同推进国际商业化。该产品的成功上

4、市充分验证了公司的创新化合物研发能力，将为公司开辟高附加值的新增长极。延伸功能化学品布局，拓展新材料领域成长轨道。延伸功能化学品布局，拓展新材料领域成长轨道。公司利用在氨氧化、加氢、氯化等核心技术上的积累，成功布局四氯丙烯、间苯二甲胺(MXDA)、二苯甲酮等功能化学品。四氯丙烯作为第四代含氟制冷剂原料，公司现有 7000 吨/年产能，并与世界五百强霍尼韦尔建立专供关系。MXDA 作为重要精细化工中间体，可应用于聚氨酯树脂原料、环氧树脂固化剂、特种尼龙 MXD6 等领域，公司现已建成 2 万吨/年产能。二苯甲酮作为重要的精细化学品中间体，可应用于化妆品、涂料、医药等领域，公司已建成 1 万吨/年

5、产能。此外，我们认为公司凭借自身核心技术有望陆续开发出新的功能化学品产品，进一步丰富公司产品矩阵。盈利预测、估值与评级：盈利预测、估值与评级：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 4.55、5.64、6.83 亿元。结合相对估值和绝对估值，我们给予公司目标价 33.67 元，对应 2026 年 PE 约为 26.8 倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。风险提示：风险提示：下游需求不及预期，产品及原材料价格波动，募投项目建设及达产不及预期，汇率波动风险，环保及安全生产风险，次新股股价波动风险。公司盈利预测与估值简表公司盈利预测与估值简表 指标指标 20232023 2024202

6、4 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 营业收入（百万元）3,868 4,236 5,138 5,859 6,681 营业收入增长率-24.14%9.51%21.29%14.03%14.03%归母净利润（百万元）346 266 455 564 683 归母净利润增长率-46.62%-23.24%71.25%23.91%20.95%EPS（元）0.86 0.66 1.01 1.25 1.52 ROE（归属母公司)（摊薄）12.59%8.79%12.28%14.22%15.90%P/E 33 43 28 22 18 P/B 4.1 3.8 3.4 3.2 2.9 资料